В понедельник рубль укрепился в условиях увеличенного по сравнению с предыдущими двумя днями предложения иностранной валюты. Причем ее продавали не только экспортеры для уплаты налогов, традиционно совершающие свои операции в первой половине дня, но и спекулятивные игроки в условиях высокой цены на нефть (с середины прошлой недели нефть Brent стоит выше 80 долл./баррель). Во второй половине дня валютные пары USDRUB_TOM и CNYRUB_TOM продолжили снижение, к завершению торгов доллар стоил 89,0 рублей, а юань – 12,35 рублей.

Утром рубль торгуется на уровне вчерашнего закрытия. Возможно, что после окончания действия фактора налогового периода сегодня он может оказаться под ограниченным давлением. Ориентируемся на курс доллара в пределах 88,5-90,5 рублей.

Но с учетом оценки всей совокупности влияющих факторов, полагаем, что оснований для сильного ослабления рубля нет. Помимо высокой цены на нефть, удешевлению препятствуют фундаментальные факторы (меры валютного контроля, высокая ключевая ставка, ограничивающая спрос и продажи валюты Банком России), сохраняющие свое действие.

Дужинский Станислав

( Читать дальше )

Дебютный в этом году аукцион по классическим ОФЗ (размещался 14-летний выпуск) показал достаточно сильные результаты – при спросе 137 млрд руб. было размещено бумаг на 97 млрд руб. Это выше средненедельного уровня в 74 млрд руб., необходимого для выполнения программы на текущий квартал (800 млрд руб.). Высокий спрос связан, как с паузой в размещениях, так и сохранением ожиданий по началу цикла снижения ключевой ставки с середины текущего года.

Аукцион по ОФЗ-ИН был признан несостоявшемся – на фоне жесткой политики ЦБ инфляционные риски сейчас выглядят ограниченными.

На вторичном рынке основные покупки наблюдаются в средней части кривой, где Минфин не проводит размещений – доходность 5-летних ОФЗ вчера снизилась на 10 б.п. – до 11,71% годовых.

До февральского заседания ЦБ, на котором регулятор может дать более мягкий сигнал по ДКП, не исключаем, что кривая госбумаг сможет вернуться на ноябрьские минимумы по доходности (11,6% по 5-летним ОФЗ и 11,7-11,75% — по 10-летним). Закрепление рубля под уровнем 90 руб./долл. также будет оказывать активную поддержку госбумагам.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Повышенная волатильность торгов на рынке ОФЗ сохраняется с начала недели с дневным диапазоном изменения доходности порядка 20 б.п. Основная причина — ограниченная ликвидность рынка на текущей короткой рабочей неделе. В результате, доходность среднесрочных и длинных бумаг по итогам четверга составила 11,88%-11,90% годовых.

Сегодня вечером ждем публикацию данных Росстата, которые станут первым ориентиром в новом году по инфляционному тренду. В целом ставки денежного рынка (ROISFIX) достаточно консервативно оценивают перспективы снижения ключевой ставки, ставя на 2-е п/г при ставке 14% на конец года. Мы несколько более оптимистичны: ожидаем, что ставка может быть снижена уже в июне и в декабре доведена до 12%.

В результате, как минимум в течение 1 квартала ожидаем преимущественно бокового движения на рынке облигаций, что позволяет максимизировать доходность через флоатеры. Локально инвесторы пока игнорируют укрепление рубля – продолжение тренда на следующей неделе при восстановлении активности торгов поддержит котировки ОФЗ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

С начала года доходность краткосрочных и среднесрочных ОФЗ скорректировалась вверх на 2-9 б.п. (12,87% по годовым госбумагам и 11,77% — по 5-летним) Одним из факторов являются опасения сохранения повышенной продуктовой инфляции в начале года. Вместе с тем, доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 15 б.п. – до 11,71% годовых, что говорит о сохранении долгосрочных ожиданий по снижению ставки.

На текущей короткой неделе ожидаем сохранения невысокой торговой активности. Однако при попытках укрепления рубля к уровню 90 руб./долл. на фоне возвращения на рынок экспортеров стоит ожидать умеренных покупок на коротком и среднесрочном участке кривой.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

На следующей неделе возобновятся аукционы Минфина по размещению ОФЗ – план на I квартал составляет 800 млрд руб. С учетом погашения выпуска серии 26233 на 340 млрд руб. объем нетто размещений относительно небольшой — 460 млрд руб. или ~42 млрд руб. за аукцион. Однако это будет сдерживать дальнейшее снижение доходностей длинных госбумаг – ожидаем консолидацию 10-летки в диапазоне 11,7%-11,9% годовых.

В 2023 г. российский рынок стал одним из лидеров роста среди ведущих индексов мира. Рассмотрим, что обеспечило ему сильную динамику, какие ключевые события произошли и какие аномалии сформировались, а также чего ждать инвесторам в 2024 г.

По состоянию на 28 декабря индекс МосБиржи вырос на 43,4%, что позволило нашему рынку войти в лидеры роста 2023 г. среди главных мировых биржевых площадок. Речь идет про индексы в национальных валютах — а если взять индекс РТС, рассчитываемый в долларах, то рост составил 12,4%.


( Читать дальше )

Уходящий 2023 г. стал контрастным для российского долгового рынка. Разгон инфляции, падение и рост доходностей, валютные бонды, флоатеры, новые эмитенты — подводим итоги 2023 и выбираем бумаги, которые могут принести высокую прибыль в 2024 г.

Разгон инфляции и рост ставок

В I половине 2023 г. ЦБ держал ключевую ставку на уровне 7,5%, но с каждым следующим заседанием все больше ужесточал риторику. На фоне стабильной ставки и нормализации экономических условий риск-премии по корпоративным облигациям уверенно снижались. За счет этого доходности бондов падали, а цены — росли.


( Читать дальше )

После заседания ЦБ кривая ОФЗ в понедельник показала мощное снижение на 35-40 б.п.; доходность 3-летних бумаг достигла 11,99% годовых, 10-летних – 11,97% годовых. В результате, кривая госбумаг вновь вернулась ниже 12% годовых, следующей целью может быть возврат к уровням ноября, т.е. в диапазон 11,6%-11,8% годовых.

В целом, участники рынка будут стремиться закрыть год на максимально возможных минимумах по доходности, в результате чего ждем продолжения мини ралли в ОФЗ.

Снижение ключевой ставки ожидаем лишь в конце 1 п/г 2024 г., в результате чего целесообразно сохранять существенную долю флоатеров в портфеле для получения стабильно высокого дохода.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Повышение ставки до 16% (+100 б.п.) в пятницу совпало с ожиданиями рынка. Кроме того, глава ЦБ заявила, что регулятор близок к завершению цикла повышения ставки. В результате в пятницу после решения ЦБ рост доходности 1-летних ОФЗ составил 12 б.п. (12,52%), снижение доходности среднесрочных и длинных госбумаг составило 18-22 б.п. (12,35%-12,38%).

Ожидаем, что после полученного сигнала от ЦБ до конца года восстановление котировок госбумаг продолжится – доходность среднесрочных и длинных ОФЗ может завершить год под уровнем 12% годовых.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Вместе с тем, пока рекомендуем сохранять в портфеле превалюрующую долю флоатеров, доходность которых вырастет вслед за ключевой ставкой. Существенно обогнать доходность флоатеров за счет снижения ставки в 2024 г. возможно лишь при кардинальном удлинении дюрации (например, при покупке 10-летних ОФЗ), что сопряжено с существенным процентным рисков. Постепенное увеличение доли бумаг с фиксированным купоном целесообразно начать с появлением более четких сигналов снижения инфляции, которые, вероятно, появятся ближе к началу весны.

Сегодня на фоне вялого снижения фондового рынка динамику сильнее рынка показывают депозитарные расписки онлайн-платформы по продаже и аренде недвижимости ЦИАН, подорожавшие на 2,2%, до 565,4 руб. за бумагу.

На наш взгляд, рост бумаг ЦИАН мог быть связан сразу с несколькими факторами.

Во-первых, накануне СМИ сообщили о том, что Банк России зарегистрировал проспект депозитарных расписок ЦИАН для целей обращения этих бумаг на фондовом рынке РФ. Скорее всего, рынок рассматривает регистрацию проспекта ценных бумаг как один из шагов эмитента к редомициляции в России (напомним, что головная компания эмитента Cian Plc в настоящее время зарегистрирована на Кипре).

Во-вторых, 15 декабря должно состояться годовое общее собрание акционеров ЦИАН по итогам 2022 года, на котором будет избран новый состав совета директоров, причём в новом составе совета директоров будут преобладать независимые директора, которые должны в большей степени учитывать интересы миноритарных акционеров.

В-третьих, возможно, что на рост бумаг компании влияют ожидания повышения ключевой ставки ЦБ РФ в преддверии заседания совета директоров регулятора, назначенного на 15 декабря.

( Читать дальше )

Внешние рынки получили вчера приятный сюрприз от ФРС, указавшей на высокую вероятность пиковых уровней по ставке с последующим снижением в 2024. Можно ли и от российского ЦБ ждать такого подарка в контексте доступной на текущий момент информации?

Цифры по недельной инфляции с 5 по 11 декабря показали рост с 0.07% до 0.20% н/н: волатильные и прочие компоненты обеспечили по 0.1 п.п. Позиций с очень высоким недельным ростом цен не так много, но товары и услуги дорожают широким фронтом, о чем говорит рост медианы с 0.10% до 0.14% (вдвое выше целевых 0.075%) и максимальное с сентября число позиций с темпами выше целевых и повышением к предыдущей неделе. Годовой показатель немного снизился с 7.10% до 7.07% г/г, в ноябре было 7.47%. Снижение из-за того, что в начале 2022 повышали тарифы ЖКХ, поэтому никакого замедления нет. К концу года в хорошем сценарии выйдем на верхнюю границу прогноза ЦБ в 7.5%, ускорение же недельной динамики под праздники сохранит шансы на 7.7-7.8%.


( Читать дальше )